根据每一类基金的特点来设计投资策略
不同种类的基金有不同的特点,它们的净值表现对于不同的经济变量反应既有共性,也有差异。例如,降息对于股票市场和债券市场的影响是一致的,对它们的净值有促进作用;但对于货币市场型基金来说,会降低其收益率。这里,我们对一些不同种类的基金特点进行简要说明。
货币市场型基金
货币市场型基金的最大特点在于风险低,收益也低。一般来说,货币市场型基金比较适合风险偏好较低的客户,或者在市场行情不景气的时候可以将其作为避风港。
保本型基金
在第三章第五节中我们对保本型基金做了比较详细的说明,但是我们对于保本型基金的投资策略并没有涉及。
回顾一下保本型基金的基本特征:一般设定保本期,“保本”只是期末保本,而不是“随时保本”,即若在起初以1元的净值买人保本型基金,其间基金净值
可能会跌至1元以下,若此时投资者赎回,则只能按照净值赎回,发生亏损。到了保本期结束,才能享受保本条款中的权利。
保本型基金的投资策略一般有两种:一种是波段操作,一种是持有到期。在波段操作的策略中,投资者需要对买卖时机做出判断。由于保本型基金的大部分资产都是投资于风险较低的固定收益类资产,因此风险偏好较低的投资者可以将它视为一个良好的投资标的。
我们的重点集中于持有到期策略。
我们以国联安保本型基金(基金代码:000058.OF)为例。该基金在2014年1月15日收盘时的净值为0.9630元,它的到期日是2016年4月22日。其保本条款如下:
“在保本周期到期日,如基金份额持有人认购并持有到期的基金份额与保本周期到期日基金份额净值之乘积(即基金份额持有人认购并持有到期的基金份额的可赎回金额)与相应基金份额在当期保本周期内的累计分红金额之和低于认购保本金额,则基金管理人应补足该差额(即保本赔付差额),并在保本周期到期日后20个工作曰内(含第20个工作日)将该差额支付给基金份额持有人。”
根据这个规则,到期后若该基金的净值低于1元,则基金管理人会补足差额至1元;若基金管理人不能进行补足,则由担保人来补足。若基金净值在1元以上,那么投资者可以按净值赎回。
也就是说,在到期日,对于投资者来说,可以1元或以上的净值来赎回所持有的国联安保本基金份额。我们取最低值1元来计算持有到期的年化收益率:(1/0.9630)2.27—1=1.68%
其中:
“2.27”是剩余时间,即2014年1月15日至2016年4月22日的时间差。若到期时,基金净值高于1元,则投资者的到期收益率会高于1.68%。
在极端的情况下,在保本期之前,基金净值会大幅下跌(例如2008年),这时买人保本型基金并持有到期就是很好的投资机会。
这个策略的一个问题是,对于那些基金净值在1元以上的基金,此策略并不适用。例如,若国联安保本基金现在的净值为1.02元,而到期的保本净值仍然只为1元.根据上述计算方法算出来的到期收益率可能为负值。
债券型基金
在第二章中我们由社区便利店的例子引人了“债券”概念,并探讨了影响债券价格的主要经济变量:利率。由于债券型基金资产的80%以上必须投资于债券等固定收益类资产,因此债券型基金对于利率的变化十分敏感。在深人进行讲解之前,投资者需要了解几点知识:
利率变化与债券价格一般是反向关系,也就是说,利率上升的时候,债券价格会下降,导致债券型基金的净值也会下降;利率下降时,债券价格会上升,债券型基金的净值会上升。所以,债券型基金投资需要时刻关注市场利率的变化,并对可能发生的变化做出预测。
如果我们预测利率会下降,我们应该选择怎么样的债券型基金呢?我们有一个专门的指标来衡量债券价格对利率变化的敏感度,这个指标是久期,久期越大,价格波动越大。例如,两只债券A和B的久期分别为3和2,那么当利率下降1%时,债券A和债券B的价格分别上涨3%和2%;当利率上升1%时,债券A和债券B的价格分别下跌3%和2%。久期的计算是一个比较复杂的过程,不过我们可以用债券的剩余期限来近似地代替久期.即剩余期限越长,久期越大。债券型基金分为三个大类:纯债基金、一级债基和二级债基,我们此处重点关注纯债基金。纯债基金又分为中长期纯债基金和短期纯债基金两种,它们的投资标的都是债券,区别在于投资的标的债券的期限长短。一般来说,中长期纯债基金的久期要长于短期纯债基金,若投资者预期利率会下降,就应该尽可能地多配置中长期纯债基金,减少短期纯债基金的比重;若投资者预期利率会上升,就应该反向操作。
利率为什么会上升和下降?上面我们分析了利率变化对于纯债基金的影响,但是我们并没有对利率的变化因素进行探究,因此也不能很好地预测利率的变化。利率在本质上是资金的价格,它的变化受到资金供给双方的影响。我们关注的最为常见的一个利率是银行〗年期定期存款利率,这是基准利率,不过这个利率的变化频率并不频繁,中央银行将之作为货币政策的重要手段,所以它并不是我们观察的理想目标。我们常用的观察指标包括:
SHIBOR。它是仿照伦敦银行间拆借利率(LIBOR)形成的利率,由多家银行对不同期限的资金进行报价,它反映的是银行之间资金拆借的价格。
债券质押式回购利率。它是金融机构短期融资利率,起伏非常巨大,在月末、季末和年末的时候会高达10%甚至以上。
央行的票据发行利率、公开市场操作利率等。央行向市场投放货币,是增加货币供给,利率一般会下降;央行从市场回笼资金,是减少货币供给,利率一般会上升。
法定存款准备金率。所有商业银行必须按照存款的一定比例将资金存放在中央银行,这个比例就叫作法定存款准备金率。例如,若一家商业银行的存款额为1000亿元,法定存款准备金率为20%,那么它必须将200亿元存放在中央银行。法定存款准备金率上调,意味着银行需要将更多的资金存放在中央银行,用来开展业务的资金就会减少,资金价格(即利率)就会上升;反过来,法定存款准备金率下调,则利率会下降。
通过观察这些经济变量,我们可以估计利率的变化方向,再来决定我们在中长期债券基金和短期债券基金上的配置比例。
一级债基和二级债基的投资策略
这两类基金从本质上来说还是债券型基金,投资债券等固定收益类资产的比重仍然不得低于80%,从这一点来讲,它们仍然是风险较低的投资品种。纯债基金、一级债基、二级债基的区别在于,除去80%的那部分资产之外,另外那20%的资产投向何处。毫无疑问,对于纯债基金而言,其余20%的资产同样投资于债券;对于一级债基而言,其余的20%可以投资股票,但是它不能够直接在二级市场买卖股票,而只能通过申购新股、参与定向增发等手段进行股票投资(这样的股票交易被称为股票的一级市场交易);对于二级债基而言,它既可以参与一级市场的股票交易,也可以参与二级市场的股票交易。一级债基和二级债基的投资目标,是希望在获取固定收益的同时,通过主动参与股票市场,购买部分风险更高的资产,以期获得更高的收益。因此,我们可以根据股票一级市场和二级市场的行情来决定是投资纯债基金,还是投资一级债基或二级债基。
偏股型基金
偏股型基金包括股票型基金和混合型基金,如果按照管理方法来分,又可以分为被动管理型和主动管理型。
在第三章中,我们对于这两类基金做过简要的介绍。一般来说,被动管理型基金比较透明,它跟踪什么指数、仓位情况如何等,都十分明确,投资者所要做的就是对市场大势或行业板块做出评判,然后选择相应的基金产品即可。例如,是选择沪深300指数基金还是选择中小板或创业板指数基金?是选择医药行业基金还是地产行业基金?等等。这些基金的走势与对应的指数非常接近,投资这些基金最能反映投资者对于市场的看法。但是,被动管理型基金对投资者自身的要求比较高,因为投资者需要自己来做市场研判和风险控制。
对于主动管理型基金,基金经理所发挥的作用非常大.他会做好资产配置和风险控制。投资者投资这类基金最应该看重的应该是基金经理的投资能力。我们在第三章中对此进行了简要说明。
总体来说,股票型基金的走势与整个股票市场的走势紧密相连,也与基金经理的个人能力息息相关。选择被动型的基金,投资者需要自己对市场做出判断;选择主动管理型基金,更重要的是选择基金经理。